當(dāng)前，鋁根本面長期偏空。  

 

中國電解鋁開工率一年以來持續(xù)上升，2016年年初開工率僅為78%，為近幾年來的最低值，隨著鋁價(jià)反彈走高，電解鋁開工率快速上升，升至2017年1月份的85.4%。2017年1月全球和中國鋁產(chǎn)量較去年同期增加10%和19%。  

 

估值方面，依據(jù)我們預(yù)算，若采用自備電廠，木紋轉(zhuǎn)印爐當(dāng)前電解鋁的毛利潤為2000元/噸左右，近幾個(gè)月低估水平持續(xù)削弱，目前現(xiàn)貨估值略偏低估。期貨上，lme月間價(jià)差維持之前的正向構(gòu)造，3月8日現(xiàn)貨鋁相關(guān)于3月合約貼水9.25美圓/噸；滬鋁月間價(jià)差為正向構(gòu)造，3月8日現(xiàn)貨均勻貼水155元/噸，當(dāng)前滬鋁基差收益率高，期貨相關(guān)于現(xiàn)貨為高估。綜合現(xiàn)貨和期貨，當(dāng)前滬鋁期貨價(jià)錢為估值中性。  

 

驅(qū)動方面，兩大買賣所庫存近期企穩(wěn)，型材整形機(jī)社會庫存大幅上升，短期庫存消費(fèi)比處于歷史中值略偏上的位置，驅(qū)動略向下。當(dāng)前上期所鋁庫存22.1萬噸，從年初至今上升了超越10萬噸，3月8日LME庫存210.1萬噸，從年初以來降落約10萬噸。當(dāng)前國內(nèi)電解鋁社會庫存為112.2萬噸，從年初至今上漲了超越70萬噸?？傮w而言，當(dāng)前鋁總庫存驅(qū)意向下。  

 

從短周期估值驅(qū)動來看，期鋁價(jià)錢繼續(xù)處于估值中性，驅(qū)動略向下的狀態(tài)，思索到開工率的持續(xù)上升和庫存的快速增加，根本面偏空。上游方面，美圓升值，礦企所在國匯率貶值，鋁土礦本錢有降落空間；中游方面，大量低本錢產(chǎn)能進(jìn)入會大幅拉低冶煉的本錢曲線，另外估計(jì)2017年電解鋁供應(yīng)增速較高，呈現(xiàn)過剩；下游方面，估計(jì)今年需求增速較去年有所下滑。估計(jì)鋁價(jià)有一定下跌的空間。